极简投研：来自旧时代的巨兽——潍柴动力

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极简投研：来自旧时代的巨兽——潍柴动力

来源：极简投研时间：2023-08-05 06:15:34

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本文是《极简投研》的第81篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

潍柴动力，名字乍听起来像是山东潍坊搞柴油发动机的，如此朴实无华，让人情不自禁的联想到农村里，那种噪声很大、脾气很冲的三轮四轮蹦子。

(相关资料图)

实际上，公司最初是军工企业，的确是搞柴油发动机的，经过40余年的内生发展、外延并购还有股权争斗，如今俨然是一个巨无霸一样的存在。

潍柴动力拥有重卡三大件——潍柴发动机+法士特变速箱+汉德车桥，以之为基础，几乎是全产业链布局，向下拓展了林德液压+重卡叉车整车制造，向外拓展了智能终端物流+工程/农用机械，甚至在氢能源汽车领域也有很深的技术积累。

至此，公司主营包括：核心零部件（发动机、变速箱、车桥、液压）、整车整机（重卡、叉车、农机）、智能物流。从而实现了汽车领域的全产业链布局。

国内厂商虽然在传统轿车领域与外商难堪一战，但是在重卡、皮卡，以及柴油发动机等核心零部件领域，不仅可堪一战，甚至更加优秀。这也是为何以皮卡起家的长安汽车如此强势的原因，最初，长安皮卡就是从小型重卡衍生而来。

如此看来，在柴油机械全产业链布局的潍柴动力，不仅营收规模很大，而且在技术上也颇为强势，不输于外商。

然而，细心的朋友们似乎已经发现，公司的主营或者囤于传统汽车业务，或者聚焦于氢能源汽车，这与近几年以锂电池为主的新能源汽车业务完全不搭噶。

几年前，柴油VS锂电，氢能源VS锂电，这还仅仅是路线之争，而如今对于潍柴动力，则事关生死存亡。

公司最近的财务状况似乎也提供了一些不好的预兆。

虽然营收多年以来稳步、持续增长，但是净利在22年腰斩，同时，盈利能力持续恶化，17-22年，毛利率从22%下降至18%，净利率从6%下降至3%，ROE从20%下降至6%。

在微观层面，潍柴动力是没有问题的，问题只可能出在宏观战略上，在排山倒海的时代浪潮中，在旧时代越成功，在新时代越容易失败。

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